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OB欧宝娱乐 中金:欧洲能源转型战术改革将如何影响ESG投资?

时间:2022-05-13 12:27 点击:109 次

  开始:中金量化 OB欧宝娱乐,作家刘均伟 周萧潇等

  节录

  俄乌冲突后,欧洲将如何改革其能源转型战术?对ESG投资有何影响?

  俄乌冲突后,欧洲能源款式再度堕入垂危。面对俄罗斯自然气“断供”的潜在风险,欧洲能源危急从价钱层面浸透到安全层面,迫使欧洲将能源寥寂提上日程。

  正处在能源转型阵痛期的欧盟将遴选若何的战术填补能源缺口?这些战术的可行性如何?欧洲能源转型的战术性改革又将如何影响日暮途远的ESG投资?本文驻足于俄乌冲突不停演进确当下,回溯克里米亚冲突时期欧洲的能源政策改革,分析面前欧盟建议的能源寥寂战术,磨练冲突以来ESG投资市集反应,以对欧洲能源转型的ESG影响作出领悟。

  欧洲的能源寥寂策画将推动能源转型加速

  1)咱们合计,俄乌冲突激发的“欧洲能源危急”,本色上是地缘冲突放大了欧洲能源转型经由中固有的结构性矛盾。一方面,欧洲正堕入“能源的三元悖论”,无法兼顾能源安全、低价和绿色;另一方面,欧洲将俄罗斯自然气作为过渡能源,在工夫上具有可行性,但在政事上具有较高风险。为应付能源危急,欧盟建议REPowerEU策画,旨在于2030年前扫尾对俄能源依赖。

  2)对比在2014年克里米亚危急后建议的“能源定约”构想,咱们合计俄乌冲突之后的环境更有意于REPowerEU战术构想的扫尾,原因有四:①俄乌冲突烈度远高于克里米亚危急;②全球和欧盟现象治理取得进展;③欧盟里面现象态度愈加一致;④欧盟调和电力市集确立长足发展。

  3)能源寥寂策画对能源转型的促进已初步体目下政策端:①欧盟层面:在“Fit for 55”一揽子策画的基础上,将风能、太阳能、绿氢等可再生能源标的大幅提高、提前。②列国层面:欧洲列国纷繁提高可再生能源发展标的,并提供资金扶植和配套政策。

  能源转型与ESG投资:相互促进,共同进退

  1)ESG投资是能源转型的重要器具:由于清洁能源转型与ESG投资具有同样的低碳愿景,连年来呈现同步发展的趋势。总体而言,ESG投资好像撬动资金扶植能源转型,不同的ESG投资策略促进能源转型的方式各不同样。

  2)可再生能源战术将带动可持续主题投资发展:一方面,积极的政策信号好像提振投资者对绿色投资的信心,促进资金流入;另一方面,可再生能源政策利好将促进可再生能源接洽投财富品收益增长。从指数弘扬看,可再生能源/清洁能源主题指数收益在3月份有明显攀升。此外,也应淡雅到政策并非影响可持续投资的唯颓靡分,在全球通胀、供应链杂沓词语的配景下,可再生能源主题投资发展趋势仍需进一步分析研判。

  冲击与改革:ESG投资如何应付欧洲能源政策改革?

  1)为保险能源安全,巩固能源价钱,欧洲在短期内将削弱对化石燃料的限制,包括以下几个方面:①增多液化自然气(LNG)入口,新建LNG结尾;②推迟退煤进度;③遴选降愚顽源税、增多能源补贴等价钱政策。

  2)短期内,欧洲能源政策改革或将对ESG投资变成冲击:①投财富品端,“重科技,轻能源”的ESG基金收益欠安。债券方面,能源危急将影响投资者对绿色投资的信心,导致绿色债券新增畛域缩减。 ②ESG财富端:欧洲国度大畛域增多LNG结尾确立,推迟煤电机组的淘汰和改建,都将增多搁浅财富,为企业、投资者带来巨大ESG风险。

  3)面对能源危急的冲击,投资者将对ESG投资策略做出改革。①恒久来看,本次能源危急不会动摇ESG投资的主流地位。②投资者将重心改革对能源行业的ESG策略,聚焦“现象转型”的投融资器具有望进一步熟谙。

  正文

  欧洲能源转型:矛盾、危急与改革

  欧洲能源转型:标的演进和扫尾情况

  欧洲的可再生能源政策伊始于1997年的《可再生能源白皮书》。进入本世纪以来,应付现象变化对欧盟能源政策的影响不停加深,欧盟奋发于于建立巩固的政策框架、制定具有法律敛迹力的可持续能源发展标的,来推动能源行业的转型升级。

  2007年,欧盟理事和会过《2020年现象和能源一揽子策画》,策画将欧盟温室气体排放量在1990年基础上虚拟20%,将可再生能源在结尾能源消费中的比重增至20%,将能源效劳提高20%。这项策画在2008年经欧洲议会批准,成为一整套具有法律敛迹力的可持续能源发展标的。2014年,欧盟理事和会过《2030年现象与能源政策框架》,策画将温室气体排放量在1990年基础上虚拟40%,将可再生能源在结尾能源消费中的比重增至27%,将能源效劳提高27%。2018年,欧盟再次上调2030年可再生能源和能效标的,策画到2030年将可再生能源在结尾能源消费中的比重增至32%、将能源效劳提高32.5%。

  2019年,欧盟委员会发布《欧洲绿色新政》,讲述了欧洲迈向碳中庸轮回经济体的途径图,将欧盟现象标的与《巴黎协定》温控标的绑定。《欧洲绿色新政》建议2050年之前扫尾净零排放的标的,2030年对应的减排值被进步至50%~55%,2030年可再生能源在结尾能源消费中的占比应达到40%。2022年3月,受俄乌冲突和能源安全危急影响,欧洲议会批准将2030年可再生能源标的进步至45%。1

  图表1: 欧盟可再生能源标的演进

  从标的完成情况来看,2020年欧盟可再生能源占结尾能源消费比重为22.1%,已达成2020年可再生能源标的(20%)。从列国情况来看,瑞典、芬兰、冰岛、挪威等北欧国度可再生能源发展较为充分,提前逾额完成标的。法国由于高度依赖核能,可再生能源发展寂静,距离设定标的差距较大。其余国度均基本达到2020年可再生能源标的。

  图表2:2020年欧洲国度可再生能源标的扫尾情况

  欧洲能源转型的结构性矛盾

  欧洲能源转型不平衡的发展状态反应了能源转型经由中的结构性矛盾,主要有两个方面:第一,能源三元悖论之下,环境与社会维度的难以兼顾;第二,转型对俄罗斯自然气的依赖变成了欧洲能源结构的脆弱性。

  ► 能源三元悖论下的清洁能源转型

  能源三元悖论(Energy Trilemma)指能源结构同期清高能源安全(Energy Security)、能源克己(Energy Equity)和环境可持续性(Environmental Sustainability)三个维度的要求所面对的窘境。把柄寰宇能源理事会(WEC)的界说,能源安全预计的是一个国度是否有才能可靠地清高面前和将来的能源需求,承受系统的冲击并赶快反弹,同期尽量减少供应的中断,包括表里部能源管制的有用性,能源基础设施的可靠性和规复力等。能源克己评估的是一个国度为家庭和交易用途宽敞提供可靠的、可包袱的和丰富的能源的才能,包括电力、自然气和燃料的可包袱性和可获取性,以及能源消费水平是否有意于社会茂密。能源系统的环境可持续性预计一个国度的能源系统是否幸免环境沾污、减缓现象变化,主要策画包括发电、输电和配电的出产力和效劳,碳排放和大气沾秽物排放等。下图为寰宇能源理事会(WEC)对欧洲的能源安全、能源环境可持续性和能源克己三个维度的评分。

  图表3:2021年WEC欧洲能源三维评分

  在三个维度中,能源安全是能源政策的红线,能源克己性和能源环境可持续性则是难以兼顾的两个维度。2021年下半年,欧洲自然气价钱不停上升,欧洲基准荷兰TTF自然气期货价钱轨则7月底比较五月的低点上升了1000%,目下仍处于历史高位。陪同欧洲自然气价钱飙升,欧洲电力价钱宽敞上升,列国电价屡创历史新高。热潮的油气价钱、电力价钱为欧洲住户的出产生涯变成要紧包袱。把柄欧盟统计局数据,2019年,已有近3100万欧友邦家生齿处于能源艰苦中。据环保组织估算,在2021年能源危急后,有四分之一的欧洲家庭可能堕入能源艰苦。2

  欧洲激进的能源转型政策是2021年下半年能源危急的导因之一。为了追求愈加清洁的能源结构,连年来欧洲国度不停扩大可再生能源畛域,逼迫化石能源消费。欧盟数据自满,2020年可再生能源(38%)在欧盟发电量中的占比初次超越化石能源(37%),跃居成为欧洲主要电力开始。3 由于风能、太阳能等可再生能源属于间歇性能源,存在“极热无风、极寒无光、晚峰无光”的问题,在发电低谷期需要后备能源作为补充。而欧洲快速股东退煤,限制化石能源投资,加之旧年的冷冬使自然气库存处于历史地位,变成后备能源不足,进而演化成举座能源供给不足导致的能源价钱危急。

  ► 对俄自然气依赖导致的能源结构脆弱性

  自然气在欧洲能源转型中长上演过渡能源的脚色,具有重要战术地位。自然气自己并非清洁能源,不可从根底上缓解现象变化,但拆除时产生的温室气体显耀少于煤炭,且简直不会产生其他沾秽物,不错显耀改善空气质地。IEA研究指出,用自然气替代煤炭可在发电和供热平分辨减少50%和33%的温室气体排放。欧盟早在20世纪80年代就入手了自然气替代煤炭的进度,煤炭占能源消费比重从1980年的26%下降到2019年的15%,而自然气占能源消费比重从1980年的11%上升到2019年的25%。尽管将自然气作为过渡能源在欧洲一直存在争议,2022年2月,欧盟委员会将清高特定条件的核电和自然气列为可持续投资的“过渡”能源。此举激发奥地利、卢森堡等国的反对,也成为欧盟诈欺自然气进行能源过渡的另一重阻力。

  2021年,欧盟83%的自然气供应依赖入口,俄罗斯自然气占欧盟自然气总入口量的45%,占自然气消费总量的40%。其中,东欧国度对俄罗斯自然气的依存度宽敞较高,拉脱维亚、捷克和部分巴尔干半岛国度对俄罗斯自然气的依存度高达100%。西欧国度中,德国、意大利、芬兰对俄罗斯自然气的依存度较高,俄罗斯自然气入口量占总入口量的比重分辨为65%,43%和67%。

  图表4:欧洲列国对俄罗斯自然气依赖程度

  欧洲将自然气看成能源转型的“过渡”能源的策略,在工夫层面具有可行性,而在政事层面具有较高的风险。欧洲与俄罗斯的地缘冲突自古有之,而俄罗斯作为欧洲最主要的能源供应商,对欧洲的能源供应和能源价钱具有举足轻重的影响。尽管俄罗斯在财政上同样依赖欧洲自然气出口,但俄乌冲突冲破了欧洲与俄罗斯相互牵制的风物,使两边都不得不寻求新的平衡。

  俄乌冲突激发的“欧洲能源危急”,本色上是地缘冲突放大了欧洲能源转型经由中固有的结构性矛盾。一方面,由于能源转型中的欧洲面对价钱颠簸本就具有脆弱性,2021年下半年欧洲能源价钱飙升重复,俄乌冲突影响全球能源市集颠簸,给欧洲带来了更严重的能源价钱危急。另一方面,地缘政事影响导致欧盟出现能源安全危急,俄罗斯方面要求以卢布支付自然气的号令,以及欧盟对俄制裁的不停升级,都有导致俄罗斯自然气供应中断的可能性,使欧盟的能源危急超越价钱层面,进而浸透到安全层面。

  欧洲的能源寥寂之路:能源定约与REPowerEU

  早在2014年的克里米亚危急后,欧盟便已意志到对俄能源依赖的风险性。2014年4月,时任波兰总理图斯克建议了“能源定约”构想,但愿通过竖立欧盟调和的自然气采购机构,扶持成员国对页岩油气的开发诈欺,资助成员国确立自然气管网,以及寻求种种化的自然气供应渠道,来减轻对俄罗斯的能源依赖。4

  然而,由于欧盟里面在化石能源开采、能源结构脱碳化和能源市集上的不对,能源定约未能达到匡助欧盟扫尾能源寥寂的恶果。5 2015年后,欧盟对俄罗斯自然气的入口量,以及俄罗斯自然气占欧盟自然气入口总量的比重都呈现波动上升趋势。欧友邦家与俄罗斯无间刚毅了包括北溪二号在内的自然气管道输送条约。

  图表5:欧洲对俄罗斯自然气入口量呈波动上升趋势

  2022年俄乌冲突后,欧盟再度将能源寥寂提上日程。新的能源寥寂策画以REPowerEU草案为中枢,标的在2030年之前解脱对俄罗斯的能源依赖,将主要通过加速可再生能源发展来扫尾。在对比了“能源定约”构想和REPowerEU策画的建议经由、建议配景和政策内容后,咱们合计REPowerEU更有可能达成能源寥寂的政策方针,也更能加速欧洲能源转型的进度。正如欧盟委员会在REPowerEU策画的通信稿中所称,欧盟迈向清洁能源的决心“从未如斯澄莹和坚定”。6

  从政策标的和基本方针来看,REPowerEU与克里米亚危急后建议的能源定约构想具有较高的相似性。然而,比较能源定约构想,REPowerEU蹧蹋了更短的决策周期,建议了更明确的量化标的和具体的实施决策,体现出欧盟通过加速可再生能源发展谋求能源寥寂的紧迫性。

  图表6:能源定约构想与REPowerEU策画对比

  在政策配景方面,由于面前俄乌冲突烈度远高于克里米亚危急,予以欧盟更大的能源寥寂压力;同期,在2014~2022年间,全球现象治理、欧友邦家境象意志和欧洲调和电力市集都取得了长足逾越,为加速能源转型、扫尾能源寥寂提供了有意的政策实施环境。

  ► 俄乌冲突的烈度和触及范围庞杂于克里米亚危急

  面前俄乌冲突的烈度和触及范围庞杂于克里米亚危急,因而从政事上大大加强了欧洲列国解脱对俄自然气依赖的决心。在2014年克里米亚危急后,德国能源署总裁科勒曾线路,德国莫得必要减少对俄罗斯的能源依赖,因为俄罗斯在往日40年间从未中断过对德国的能源供应。然而,德国的格调在2022年俄乌冲突时间发生扭转,合计依靠自然气作为过渡能源的策画已经收歇,并建议了扫尾对俄能源依赖的具体标的时刻。7

  ► 全球和欧盟层面现象治理议程不停股东

  2014年正处于《京都议定书》第一承诺期和第二承诺期之间的空档期,寰宇列国减排意愿相对低迷,现象行动短缺调和敛迹。而REPowerEU策画的建议则以《巴黎协定》和《欧洲绿色新政》《欧洲现象法》为配景。在全球层面,《巴黎协定》秀丽着应付现象变化成为海外共鸣,并为国度自主制定减排决策和海外现象配合提供了框架,进步了列国减排意愿。在欧洲层面,《欧洲绿色新政》秀丽着欧盟恒久现象标的的败露,《欧盟现象法》意味着欧盟现象标的具备法律敛迹力,使列国有更高的监管压力和能源来推动可再生能源转型。此外,跟着欧盟2020年可再生标的的达成,能源转型的可行性得到进一步考据,好像提振列国对可再生能源转型的信心。

  ► 欧盟里面能源和现象态度愈加一致

  能源定约的构想在建议时,就遭到了部分东欧国度的质疑。这些国度对俄罗斯能源依赖程度较高,能源结构中可再生能源比重较低,何况合计向可再生能源转型将会增多经济包袱。举例匈牙利在2014年线路,能源定约的建议可能会阻止欧友邦家今后与俄罗斯刚毅能源条约,不利于保险其能源安全。8 由捷克、匈牙利、波兰和斯洛伐克组成的V4国度集团9恒久对欧盟利欲熏心的现象政策存在质疑。2022年的乌克兰危急也蜿蜒改变了这些减排能源不足的欧洲国度对现象政策的态度,或将促进欧洲在能源转型议题上的调和。波兰现象与环境部副国务通告称,“欧洲在2050年前扫尾碳中庸的标的与解脱对俄罗斯的化石能源依赖是相得益彰的”。10尽管V4国度对欧洲绿色新政中的一些方面仍持保属意见,但愈发认同可再生能源是解脱对俄能源依赖的唯独最终处置决策。

  ► 欧盟调和能源市集取得长足发展

  除了可再生能源与传统能源之争外,阻碍能源定约达成方针的另一矛盾点在于欧洲国度关于能源市集解放化的贯通各异。2014年正处于欧盟调和能源市集(Single Energy Market)确立的要害期。在“能源定约”构想中,波兰提议由欧盟成立挑升机构,调和负责自然气价钱谈判和采购。这体现出在保险能源安全的前提下,不错愉快政府对能源市集进行一定程度的干豫。然而,德国宝石能源市集解放化的原则,合计欧洲能源配合必须“在市集经济规律框架内”进行,最终导致2015年发布的能源定约政策文献与波兰的运行构想大相径庭,大大阻碍了能源定约的实施。在2014至2022年间,欧洲调和能源市集取得长足发展,2018年欧洲跨境日内市集告捷上线运行,进一步扫除了欧洲列国发展可再生能源和开展接洽配合的勤苦。

  图表7:能源定约构想与REPowerEU建议配景对比

  能源寥寂愿景加速欧洲能源转型

  在能源寥寂策画的推动下,欧盟将可再生能源发展标的大幅提高、提前,力求裁汰能源转型的过渡期。欧盟委员会负责欧洲绿色新政的常务副主席Frans Timmermans称,尽管不错允许波兰等成员国延长燃煤阶段,但但愿这些国度在能源危急事后奏凯切换到可再生能源。11

  欧盟层面,REPowerEU在2021年发布的Fit for 55一揽子策画的基础上,将屋顶光伏、生物甲烷、绿氢、风能和热泵的发展标的大幅提前。在此倡议下,欧盟的风电、太阳能光伏发电畛域将在2030年达到现存畛域的三倍,生物甲烷年产量将达到350亿立方米。

  图表8:REPowerEU策画将欧盟可再生能源发展标的大幅提前

  此外,REPowerEU建议了一系列有助于可再生能源部署的辅助性政策,主要包括:1)遴选实质性措施加速可再生能源样貌的审批经由,将由欧盟委员会在本年5月前出台加速可再生能源样貌审批的政策建议。2)要求各成员国赶快轨则、评估和保险适于发展可再生能源样貌的陆域和海域。同期,欧盟积极将新的可再生能源标的写入立法。2022年3月7日,现象态度相对保守的欧洲人民党(EEP)批准了将2030年的可再生能源比例从40%进步至45%的倡议。12 面前欧盟的可再生能源占比约为22%,意味着将要在不到8年内将可再生能源占比提高一倍。

  在欧盟的可再生能源发展框架下,欧洲列国纷繁出台加速可再生能源部署的策画。其中,最具代表性的是德国将于2022年上半年淡雅推出的《可再生能源法》(EEG)修正案。德国策画在2035前扫尾100%可再生能源发电,在2030年前扫尾80%以上电力来自可再生能源。这将使德国的陆优势力发电才能增多一倍,从55千兆瓦增多到110千兆瓦,同期还将海优势力发电才能增多到30千兆瓦。在太阳能方面,EEG策画到2028年将太阳能发电产能从目下的50吉瓦增多到200吉瓦。EEG还将暂停对屋顶上新的太阳能电板板的预期削减,从而保持对私人房东投资太阳能的经济激励。13

  图表9:欧洲主要国度在俄乌冲突后的可再生能源标的及政策

  ESG投资与能源转型:相互依存,联袂并进

  ESG投资是能源转型的重要器具

  ESG投资与能源转型具有共同的低碳愿景。由于能源转型的大部分资金需要由私营部门提供,因而ESG是促进能源转型的重要投资器具。连年来,受全球现象行动和低碳减排意志的影响,ESG投资畛域和可再生能源发展呈现同步增长的趋势。不同ESG策略促进能源转型的方式各不同样。

  图表10:ESG投资与可再生能源标的呈同步发展趋势

  ► 负面筛选

  针对化石能源的筛选是连年来流行的主流ESG筛选圭臬之一。竖立了化石能源负面筛选的投财富品每每会剔除营收中化石能源产业开始在一定比重以上的公司。在企业层面,ESG负面筛选投资好像增多石油和自然气公司的现象风险意志,促进化石燃料企业向清洁能源供应商转型;在社会经济层面,好像逼迫化石燃料行业的资金流入,幸免其开采超越“碳预算”的储量,虚拟传统能源在举座能源行业中的比重。

  ► 正面筛选/同类最优

  在低碳转型领域,同类最优的投资策略旨在挑选好像管制现象风险,并从现象变化中获取机遇的公司。在能源供应端,同类最优策略不错勾通更多资金流向具有细密ESG弘扬的石油和自然气公司,荧惑传统能源行业减少家具碳萍踪,加大清洁能源工夫进入。在能源消费端,ESG同类筛选策略不错促进能源密集型行业加大可再生能源电力消费比重,积极进入RE100等可再生能源标的倡议。

  ► 可持续主题投资

  可持续主题投资包含可再生能源、替代能源、清洁能源基础设施和能效等主题,好像奏凯勾通资金流入可再生能源接洽的公司和样貌。欧盟建立了庸俗的能源转型融资机制,通过全球资金撬动私人资金注入可再生能源样貌。此外,MSCI,标普,富时罗素等指数公司开发了不同种类的清洁能源指数,为接洽投财富品的开发提供参考。

  ► 企业互动与股东行动

  企业互动与股东行动也即参与公司ESG治理,是投资者与企业围绕特定议题伸开的交流和对话。在这如故由中,投资者不错奏凯向石油和自然气公司传达低碳转型预期,公司亦可向投资者疏浚转型的复杂性,两边好像共同制定和股东一套能源转型决策。

  ► 影响力投资

  影响力投资好像针对性地促成特定地区、特定样貌的可再生能源部署,同期能扶植新兴清洁能源工夫的发展。全球影响力投资汇聚(GIIN)造访自满,仅在呈报的投资者样本中,进入能源领域的影响力资金从2015年的90亿美元增长至2019年的190亿美元,增长约21%。14

  可再生能源战术带动可持续主题投资发展

  ► 积极的政策信号提振投资者对可持续投资的信心

  能源转型加速带来的绿色投资机遇能否滚动为可再生能源投资的实质性增长,主要取决于政策扶植。IEA研究指出,低碳转型告捷的要害在于政府行动,迥殊是政府构建和改革金融架构,使之好像促进更多奏凯投资流向可再生能源样貌部署和早期工夫革命。15

  欧盟委员会主席冯德莱恩合计,REPowerEU策画将开释对可再生能源的大畛域投资需求。16 更高、更早的可再生能源标的将向投资市集开释积极信号,在欧盟完善的可再生能源投资机制的扶植下,勾通资金流入清洁能源行业。此外,欧盟和列国政府正在加大全球资金对可再生能源的进入,有助于减轻投资者对清洁能源产业的不笃定性,幸免投资者可再生能源财富估值过低,以至于错过ESG投资机遇,并变成资金诈欺的低效性。

  欧盟利欲熏心的可再生能源标的增强了投资者对清洁能源主题投资的信心。在阅历了2021年底和2022年1、2月份的成本流出后,清洁能源主题基金在2022年3月从头迎来成本流入。17

  图表11:清洁能源主题基金在3月迎来资金净流入

  注:数据包含三支ETF,分辨为iShares Global Clean Energy ETF (U.S.), iShares Global Clean Energy UCITS ETF (U.K.), Invesco Solar ETF

  ► 利好政策促进可再生能源主题家具收益增长

  跟着欧盟发布加速可再生能源部署的政策,可再生能源类主题投财富品在2022年3月迎来新一轮收益增长。咱们磨练了MSCI,富时罗素和标普发布的清洁能源和能效主题指数家具本年以来的收益情况,发现此类家具3月收益增长显耀。

  受全球通胀和供应链杂沓词语影响,清洁能源主题家具在2022年前两个月弘扬低迷,收益率持续低于市集。3月以后,由于欧盟可再生能源政策的刺激,清洁能源主题指数收益出现显耀攀升,并超越市集平均弘扬。

  图表12:标普全球1200清洁能源指数3月弘扬超越基准指数

  MSCI清洁能源基础设施指数主要温煦提供替代能源和能效接洽家具和服务的公司,举例电板、充电桩、将来燃料与工夫等。18 MSCI可再生能源和能效指数则主要温煦好像对轮回经济产生孝敬的可再生能源家具和服务。[19] 可再生能源和能效指数与欧盟政策的接洽性更强,在新发政策的刺激下收益显耀提高,3月平均收益率达到4.85%,超越母指数。然而,政策并非影响可再生能源主题投资收益的唯颓靡分。在通胀环境下,可再生能源主题家具面对较大挑战,MSCI清洁能源基础设施指数、MSCI可再生能源和能效指数本年以来的平均收益率仍然低于母指数。

  图表13:MSCI清洁能源和可再生能源接洽指数3月跑赢基准指数

  富时环境机遇(EO)指数系列中的富时EO可再生和替代能源指数主要温煦可再生能源出产、能源开辟、能源效劳和能源管制。受全球通胀和疫情影响,富时环境机遇指数和可再生能源指数总体呈现负收益状态。但富时EO可再生和替代能源指数受政策影响,相对跑赢基准指数和环境机遇指数。

  图表14:富时可再生能源和替代能源指数YTD收益好于EO指数和基准指数

  标普全球清洁能源指数同样呈现出波动性强、受政策影响较大的脾性。受积极的可再生能源政策影响,标普全球清洁能源指数在3月收益率为4.16%,高于基准指数,然而在4月大幅度下落,本年以来平均收益仍相对跑赢市集。

  图表15:标普全球清洁能源指数YTD收益相对跑赢基准指数

  从MSCI、富时罗素和标普的可再生能源/清洁能源指数3月份宽敞上升的情况来看,咱们合计欧盟积极的可再生能源政策好像对可再生能源主题的投财富品起到正向促进作用。然而,政策并非影响可持续投资的唯颓靡分,受全球通胀和供应链杂沓词语的影响,可再生能源主题的投财富品收益在4月份再度出现下落,清洁能源主题基金再度出现资金净流出情况。可再生能源主题投资是否能乘欧洲能源转型政策的势头取得飞跃式发展,还取决于市集和供应链等多方面身分,以及后续政策跟进情况。

  短期欧洲能源政策改革将如何影响ESG投资?

  短期能源安全措施:削弱化石能源限制

  尽管REPowerEU策画的政策定名暗意着可再生能源在欧洲能源寥寂策画中的首要隘位,但在对REPowerEU策画的政策内容进行深刻分析,对欧盟列国3月以来政策反应进行跟踪,对欧洲能源结构进行分析后,咱们合计欧盟在短期内将不可幸免地削弱对化石能源的限制。

  ► 增多LNG入口

  俄乌冲突之后,出于对俄罗斯堵截欧洲自然气供应的担忧,欧洲列国入手从头注视对俄罗斯自然气依赖的问题。德国经济事务和现象行动部国务通告Patrick Graichen称,“俄乌冲突之后,自然气作为过渡能源的但愿已经落空”。出于对能源安全的考量,欧洲将削减俄罗斯自然气入口提上日程,并入辖下手准备2022年冬天的能源储备。

  欧盟层面,欧盟委员会建议“REPowerEU”决策,策画在2022年底前削减三分之二的俄罗斯自然气供应,在2030年(以致2027年)之前解脱对俄罗斯化石燃料的依赖。 英国晓喻策画在2022年年底前迟缓淘汰俄罗斯石油和石油家具。德国建议在2024年前解脱对俄罗斯的能源依赖。20 把柄欧盟的策画,”Fit for 55” 一揽子策画与REPowerEU策画的恶果相重复,将能在2030年前减少1550亿立方米对俄罗斯自然气需求量,约便是2020年欧盟对俄罗斯的自然气入口量。同期,欧盟委员会将要求各成员国在10月1日前填满90%的自然气存储设施容量。咱们合计这将使欧盟将来几个月内入口自然气的压力进一步增大。

  自然气供应种种化是REPowerEU策画扫尾能源寥寂的重要复旧。在LNG方面,欧盟策画每年从卡塔尔、美国、埃及、西非等国增多500亿立方米的液化自然气(LNG)入口;在管道自然气方面,欧盟将从阿塞拜疆、阿尔及利亚和挪威每年增多100亿立方米的管道自然气入口。为达成自然气入口种种化标的,欧盟委员会晓喻成立一个欧盟共同的自然气、LNG和氢气购买平台(以下简称欧盟能源平台),以匡助欧盟成员国寻找可靠的自然气供应方,协调LNG和氢气基础设施确立,以及与海外自然气市集上的其他买方、卖方进行集体协商。21 欧盟的自然气供应种种化的行动已得到盟友的扶植,在3月25日美国与欧盟发布的能源安全齐集声明中,美国承诺将在2022年向欧盟增多150亿立方米的LNG出口,并将逐年增多出口量。22

  图表16:欧洲LNG入口量年变化趋势图(2010~2020)

  ► 推迟退煤

  尽管欧盟层面的能源安全决策中莫得明确说起煤炭和石油,但由于LNG和自然气供应种种化策略不足以清高欧盟自然气供应和储存需求,欧友邦家将不得不削弱对化石能源的管制和推迟退煤进度。据牛津大学能源政策教悔Dieter Helm预计,俄乌冲突导致的能源危急可能使北海油气田获取更多投资,欧盟对煤炭的消费将会上升。23

  把柄牛津能源研究所(OIES)统计,尽管往日3个月LNG入口的增长暂时对消了俄罗斯自然气入口量迟缓减少的影响,但完成REPowerEU策画的自然气储存策画仍面对较大压力,欧盟面前的自然气储量位于历史低点。24 OIES的数据自满,除俄罗斯以外的欧洲三大自然气管道均在高位运行。2021年,欧盟从北非到西班牙和意大利的自然气总入口量达到377亿立方米。旧年12月,来自挪威的管道供应达3.9亿立方米/天,为2017年11月以来的最高值。旧年第四季度,从阿塞拜疆向希腊和意大利的管道供应已经以2700万~2900万立方米/天的速率满负荷运行。在LNG入口方面,由于美国、卡塔尔等出口国的产能无法在短时刻内大畛域进步,且较大比重的产量已锁定在与其他买家的恒久合同中,好像向欧盟划拨的LNG出口量有限;且欧盟的LNG经受站也处于满负荷运行状态,新经受站的部署需要一定的时刻周期,因此欧盟无法所有依靠LNG入口缓解能源安全问题。详尽以上身分,通过短期内转向煤炭来应付能源危急,对欧盟而言成本较低,见效较快。把柄欧洲智库布鲁盖尔研究所(Bruegel Institute)的测算,领受燃煤发电是好像快速弥补减少俄罗斯自然气入口变成的200太瓦时电力缺口。25

  淘汰煤电是欧洲能源转型和全球现象治理的要害性技艺。如要保证《巴黎协定》控温标的的扫尾,OECD国度应在2030年前扫尾退煤,其他国度也应在2040年前关停通盘煤电设施。目下,通盘仍有煤电的欧友邦家都制定了退煤时刻表。然而,受本次能源危急影响,德国、波兰、土耳其等煤炭消费大国建议延长燃煤机组的办事时刻,暂停燃煤机组的更正,以致重启已淘汰的燃煤机组。煤炭的碳排放强度是自然气的约2.2倍,且煤炭产业链上具有空气沾污、生态结巴和出产安全等多种ESG风险,重启煤电将对ESG发展产生不利影响。

  图表17:能源危急将大幅影响欧洲退煤进度

  贵寓开始:欧盟统计局,列国政策新闻,中金公司研究部注:1)图中数字为2020年列国固体化石燃料消费量,单元为千吨。2)“可能推迟退煤”情景包括以下情况的国度:①公开晓喻接洽推迟退煤,退煤时刻不决;②遴选了影响退煤的行动,举例重启或延长煤电机组。

  ► 改革能源价钱政策

  此外,为保险能源价钱的巩固性和可包袱性,欧洲国度遴选了一系列能源价钱政策,以减少能源税和针对错误群体的转变支付为主,转变支付主要以针对结尾消费者的能源补贴的阵势呈现。除此以外,REPowerEU策画还建议允许列国向自然气供应商提供补助,以刺激自然气入口和保险能源储备,实质上削弱了针对供应商的化石能源补贴限制。这些能源价钱政策实质上会削弱对化石能源的限制,增多化石能源消费。能源危急之前,芬兰要求石油零卖商出售的石油组合中,可再生能源比重不得低于19%,现由于能源价钱压力,芬兰晓喻将这一比重下调至12%。据计算,这一举措好像使芬兰每升石油价钱下降12分欧元。26

  欧盟短期内对化石燃料削弱管制的政策,可能导致煤炭和其他化石能源消费的增多。咱们合计以上政策不但会拖缓欧盟现象议程,而且将影响投资者对绿色投资的信心。

  图表18:2022年头欧洲列国能源价钱政策一览

  ESG投资受到哪些的冲击?

  家具端:ESG基金弘扬欠安,绿色债券畛域缩减

  ► ESG基金举座呈蚀本状态

  受俄乌冲突和全球通胀的影响,ESG投财富品在2022年第一季度举座弘扬欠安。本年以来,各市集ESG指数均跑输大盘指数。标普500ESG指数和标普500指数本年以来平均收益率分辨为-13.62%和-13.31%。标普欧洲350ESG指数和标普欧洲350指数本年以来平均收益率分辨为-5.65%和-5.37%。此外,领受负面筛选方法的“无化石能源指数”收益跌幅最大,在各个市集均跑输大盘指数。标普全球1200剔除化石燃料指数本年以来跌幅达13.45%,标普500剔除化石燃料指数本年以来下落13.93%,标普欧洲350剔除化石燃料指数本年以来下落7.12%。

  图表19:标普500ESG指数YTD收益跑输基准指数

  图表20:标普欧洲350ESG指数4月相对跑赢基准指数,但率先优势缩减

  图表21:标普全球1200ESG指数本年以来弘扬逾期于基准指数

  ESG基金的持仓行业散布是本次下落的重要原因。ESG投财富品倾向于将能源股摒除在外,重仓科技股。在能源危急和通胀环境下,能源股收益增长,科技股弘扬欠安,导致ESG投财富品举座弘扬欠安。以Bloomberg平台上财富畛域最大的三支ESG主题ETF为例,三支ETF均重仓科技股,能源股占比较低。其中Vanguard ESG U.S. Stock ETF科技股持仓高达32.3%,能源股仅占0.2%,其余两支安硕ESG主题ETF的科技股持仓比也在30%摆布。三支ETF本年以来都呈现蚀本状态,其中Vanguard ESG U.S. Stock ETF跌幅最大,达13.78%。

  图表22:全球财富畛域前三ESG主题ETF 持仓行业组成

  ► 绿色债券刊行量不足往年

  受俄乌冲突激发的市集扰动影响,绿色债券的刊行畛域不足往年。把柄路孚特数据,2022年第一季度全球绿债刊行畛域比较2021年第一季度缩减了19%。27 把柄寰宇银行环境金融数据库统计,2022年第一季度绿色债券的刊行量远不足往年的四分之一。28 分析人士合计,通货扩张的压力将会减少可再生能源样貌对投资者的诱骗力,进而影响绿色债券的刊行。29 尽管全球主要市集的风能和太阳能价钱在一年内上升了近30%,但这是可再生能源供应链杂沓词语以及从输送、零部件到劳能源等一系列成本飙升所导致的,因此有害于弥补通胀对绿色债券变成的压力。

  图表23:全球绿色债券市集畛域新增(2013~2022Q1)

  财富端:搁浅财富增多ESG风险

  ► 新增LNG结尾将成为搁浅财富

  由于自然气供应种种化策略加大了欧盟对LNG的入口需求,欧洲国度需要投资新的自然气基础设施,来清高其增长的入口需求。面前欧洲共有37个LNG结尾,其中26个散布在欧盟成员国。

  图表24:2019年欧洲LNG结尾运营、确立及有策画情况

  然而,LNG结尾的散布与列国对LNG的新增入口需求不成比例。在欧洲现存的LNG结尾中,较高比重散布在伊比利亚半岛,然而这些结尾与欧盟其他地区的能源管网还未联通,是以不可解欧洲国度的燃眉之急。德国对俄罗斯自然气依赖程度较高,有65%的自然气入口量来自俄罗斯。在暂停北溪二号自然气输送管道样貌后,德国要紧需要增多LNG入口,但并莫得本国自有的LNG入口结尾。尽管环保智库建议德国通过比利时等邻国的结尾入口LNG,但德国宝石要领有本国的LNG,合计邻国的LNG经受站已接近满负荷运行,一朝需求过载,将使德国的能源安全受到胁迫。因此,德国先后晓喻了两个陆上LNG结尾果真立样貌,分辨耗资约10亿欧元;还晓喻了租出四个浮动LNG经受站(FSRU)的策画,总耗资约30亿欧元。此外,在对俄罗斯自然气依存度较高的欧洲国度中,意大利策画分辨购买和租出各一条浮动LNG结尾;芬兰、爱沙尼亚晓喻齐集租出一个浮动LNG经受站。

  图表25:欧洲LNG结尾运营、确立及有策画散布舆图

  ► 搁浅财富增多ESG风险

  在现象变化的语境下,搁浅财富既包括超出碳预算而无法被开采的化石能源宝藏,也包括由于低碳转型而闲置无谓的出产、输送、存储开辟。在欧洲完成清洁能源转型,淘汰化石能源后,LNG结尾等自然气基础设施将成为“搁浅财富”。以德国为例,把柄德国EEG最新转变,德国将在2030年前扫尾80%电力来自可再生能源,在2035年扫尾100%可再生能源发电。而陆上LNG结尾至少需要5年果真立周期,德国的两个新建LNG结尾预期投产时刻设定在2026年,意味着这些开辟的使用价值可能难以补偿确立成本。此外,拆除这些开辟还将蹧蹋巨大的成本。

  同属搁浅财富的还有行将面对停用的俄罗斯自然气管道。欧洲扫尾对俄罗斯自然气的能源依赖,意味着先前建成的俄罗斯自然气输送管道将一道成为搁浅财富,这其中就包括还未启用就被暂停北溪二号。北溪二号造价95亿欧元,如被闲置,将给欧洲的能源转型增添巨大成本。此外,推迟退煤纳闷了煤电厂转型的步履,还增多了煤电扩建的可能性,不利于搁浅财富的滚动和更正。罗马尼亚晓喻启用闲置的燃煤机组,并重启旧年已经退役的Mintia煤电厂。意大利晓喻将推迟两个燃煤发电厂的更正策画,在“能源相配短缺”的情况下使其满负荷运营。此外,德国、英国均晓喻推迟关停煤电厂的期限。30

  对能源公司而言,搁浅财富将不停贬值,增多公司现象转型风险,与ESG投资的标的以火去蛾中。对投资者而言,搁浅财富是一种实质性ESG风险,在现象议程恒久存在,环境监管趋严的配景下,将对财务答复变成负面影响。对低碳转型中的经济体而言,搁浅财富的奏凯影响是能源转型成本的增多。在蜿蜒影响层面,咱们合计主要有两方面:一方面,搁浅财富意味着对传统高碳工夫的进入增多,将变成低碳工夫进入的相对减少,影响可持续投资的发展;另一方面可能变成能源旅途依赖,激发“锁定效应”,不利于低碳转型。综上,欧洲为保险短期内的能源安全新建自然气基础设施、延伸煤电厂退役和更正的政策将增多搁浅财富风险,对ESG投资变成负面影响。

  ESG投资者将如何改革策略?

  在ESG投资受到能源市集颠簸、能源政策改革冲击确当下,ESG投资者又将如何改革策略,以兼顾投资收益和社会价值?在跟踪和分析泰西主流机构自俄乌冲突以来的态度和行动后,咱们合计欧洲本次能源危急不会动摇ESG投资的主流地位,但或将使投资者反思ESG关于能源行业的策略,强健到能源转型的复杂性。

  能源危急不会动摇ESG投资的主流地位

  俄乌冲突与能源危急导致ESG家具弘扬欠安,也激发了一些关于ESG投资的质疑。然而,泰西主流资管机构并未大幅改变其ESG政策,仍在稳步股东ESG架构确立和家具刊行,并积极参与全球现象治理。

  图表26:俄乌冲突后泰西主要资管机构ESG家具刊行情况

  ESG投资好像保持主流地位,一方面是因为负职责投资原则果真立,另一方面是因为危急下的转型将带来巨大投资机遇。贝莱德CEO芬克合计,恒久来看,俄乌冲突将加速能源转型,创造巨大的可再生能源投资机遇。31 国度层面关于可再生能源的战术部署将撬动更多投资。而在市集层面,更高的能源价钱也将相对减少清洁能源工夫的绿色溢价,使可再生能源、电动汽车等清洁能源工夫和家具在经济上更具竞争力。32 因而,芬克合计接下来的1000家独角兽公司将会是匡助寰宇脱碳化发展,并使消费者好像包袱得起能源转型的初创企业,清洁能源工夫领域将从绿色溢价的迟缓虚拟中获益。33 此外,把柄高盛预计,化石能源、核能和可再生能源的共计成本支拨到2024年将上升到每年约2万亿美元,且可再生能源、生物资能占能源供应投资的总体比重将进一步上升。34

  能源行业ESG:除了撤资还应如何应付?

  尽管能源危急不会改变ESG投资者关于能源转型的扶植,但将促使投资者强健到低碳转型的复杂性。贝莱德分析指出,能源转型并非线性的经由,浅薄地从棕色财富中撤资并投向绿色财富并不是促成能源转型的最好决策。35 传统能源仍在低碳转型中露出重要脚色,贝莱德CEO芬克合计,能源转型应当步骤渐进,从棕色财富过渡到浅棕色、浅绿色财富,在迟缓向绿色自查过渡。而石油和自然气公司是全球基础设施向低碳将来转型的桥梁,资管机构应承担匡助这些企业转型的脚色。36

  此前,由于能源部门高排放属性和持续十余年的化石燃料撤资畅通的影响,资管机构出于声誉考量和监管压力,每每对化石燃料行业领受带有剔除和撤资倾向的ESG策略,来虚拟投资组合在能源行业的裸露程度。而在俄乌冲突事后,撤资倾向ESG策略的局限性进一步裸露,近 39%的机构投资者正在接洽对ESG投资方法进行改革。37

  图表27:欧洲比较其他市集较多领受企业互动策略,但仍少于负面筛选策略

  撤资倾向的ESG策略在环境层面、能源转型层面、投资层面和社会层面具有一系列局限性。

  ► 环境层面:撤资无法奏凯减少排放

  在环境层面,奏凯剔除或撤资的方法无法奏凯减少能源企业现存财富的碳排放。相背,能源公司的低碳转型需要大都资金扶植,从化石能源行业撤资不仅会影响传统能源出产,也会影响能源公司布局清洁能源和开展低碳能源工夫研发。

  ► 能源层面:加重能源结构改革阵痛

  在能源层面,若是能源行业得到的投资不可匹配其在经济运行和低碳转型中的地位,将导致能源供需失衡,以致激发能源危急。2021年下半年,全球经济复苏变成能源需求量增多。受到油气价钱暴涨暴跌、两轮新冠疫情和现象议程影响,全球油气产能明显收缩。加之欧洲在2020-2021年阅历冷冬,自然气库存处于历史地位,最终导致欧洲油气价钱飙升,产生能源危急。可再生能源波动性大、巩固性差,在储能工夫所有熟谙之前,仍需传统能源作为后备和补充。因此,仍需更多投资扶植传统能源的存续和转型。

  ► 投资层面:增大宏观风险裸露

  在投资层面,剔除能源股的做法实质上让投资组合裸露在巨大的宏观风险中。事实阐述,能源股在通胀环境下弘扬优于其他行业,使能源股持仓权重较低的ESG投财富品逾期于举座市集弘扬。

  此外,能源结构改革的阵痛会对不同的利益接洽方变成不平衡的影响,结尾消费者和能源行业工人首当其冲。若是ESG投资不可平衡环境与社会维度,对能源转型脆弱群体进行保护,则背离了可持续发展的初志。

  ► 消费者

  消费者是本次能源危急中受到冲击最为大的利益接洽方。欧盟大幅提高可再生能源在结尾能源消费中的占比,以及供暖电气化的推行的政策,都会在短期内变成能源价钱上升,使社会被迫偿付“绿色溢价”,导致低收入群体堕入能源艰苦。而保护低收入群体的能源政策则可能变成负面的环境影响。举例面向结尾消费者的化石能源补贴,旨在保护消费者免受高能源价钱的影响,然而却有可能阻碍减排进度,变成环境沾污。

  ► 雇员

  尽管UNFCCC测算拆开自满零碳转型将在举座上对工作产生积极影响38,但零碳转型将会在短期内变成高碳行业办事契机减少,包括采矿、公用奇迹、交通、制造业(迥殊是钢铁、水泥和化学品)和农业等。39 举例化石能源采掘业就可能因为低碳转型而产生60%的休闲情况。40 此外,在短缺补助和培训的情况下,休闲的能源行业从业者不一定好像快速顺应低碳转型创造的新工作契机。

  ► 土产货社区

  可再生能源样貌果真立具有潜在的生态和社会影响。以风能为例,大型风电场会大面积占据全球用地,还会产生噪声沾污,影响当地社区的福利。因此,欧盟可再生能源样貌在部署前须经过环境影响评估(EIA),且必须衔命免费预先知情同意原则(FPIC),获取当地社区许可后才能入手样貌确立。在2022年能源危急后,欧盟和各成员国都建议要加速可再生能源样貌的审批进度,在这如故由中仍应注意选址和评估的科学性,温煦可再生能源样貌对土产货社区的影响,防患潜在的生态-社会矛盾。

  策略层面:正面筛选和参与公司治理受到温煦

  ESG应当承担向能源行业传递减排压力的作用,但并非唯独剔除和撤资倾向的ESG策略好像达成这一恶果。正面筛选和参与公司ESG治理的策略在推动低碳转型的同期,为石油和自然气公司留出了一定的空间。在能源转型阵痛期,此类ESG策略将会受到心疼。

  图表28:三种ESG策略对化石能源公司的做法及案例

  ► 正面筛选/同类最优筛选

  投资者在领受ESG方法筛选投资标的时,应多维度竖立预计策画。不仅要磨练公司的碳排放量、碳强度等定量环境数据,还应磨练公司的转型决策、碳管制体系等定性数据;不仅要接洽公司的客观现象风险裸露,还应试虑公司的风险管制的意愿和才能。举例汇丰银行在为能源行业客户提供转型融资时,将客户转型策画纳入评估圭臬。

  ► 参与公司ESG治理

  投资者在除负面筛选和ESG整合以外,还应注意股东尽职管制和企业互动(stewardship and engagement),主动推动高碳行业公司的低碳转型。面前,投资者领受参与公司ESG治理的策略主要麇集在治理维度(G),环境维度(E)和社会维度(S)的企业互动相对不足。投资者参与公司ESG治理具有多种阵势,跟着议题要紧性和事件影响范围的增多,投资者不错升级与企业互动的阵势。

  图表29:参与公司ESG治理框架图

  投资者开展ESG互动好像匡助企业贯穿股东预期,从而对公司恒久战术做出改革。同期,企业也能在互动经由中展现ESG评级无法体现的公司可持续性,以及企业在低碳转型经由中面对的复杂性。此外,参与公司ESG治理的策略还为投资者提供了齐集互动的选项,以及借助媒体、公众和NGO的力量,能使公司更好地达成ESG预期。

  现象变化机构投资者集团(IIGCC)针对全球10家大型石油和自然气公司的造访自满,投资者参与公司ESG治理的策略从治理、战术、履行、透明度和全球政策等方面,推动了投资者ESG预期的达成。

  图表30:投资者参与化石能源公司ESG治理案例

  在得当的ESG策略的推动下,能源公司好像成为低碳转型的积极身分。受全球现象治理和可持续投资理念的影响,越来越多的石油和自然气公司将投资向清洁能源转型歪斜,包括减少石油和自然气供应的碳排放,投资清洁电力和可持续燃料等。据IEA统计,2020年来自石油和自然气行业的清洁能源投资仅占1%,在欧洲能源公司的率领下,这一数据在2021年有望上升至4%。41

  图表31:全球主要石油自然气公司对可再生能源领域投资逐年增长

  器具层面:转型投融资器具将进一步熟谙

  ► 固收类:转型金融及接洽分类法

  在器具层面,除绿色金融家具外,ESG投资者还应温煦“转型金融”(Transition Finance)。能源、化工、交通、建筑等高碳行业向低碳模式转型需要大都资金扶植,但由于不安妥低碳圭臬,被摒除在绿色金融市集以外。此外,由于ESG投资方法每每倾向于虚拟高碳行业在投资组合中的比重,加大了高碳行业获取转型资金的难度。

  2021年,OECD初次淡雅建议和盘考转型金融的倡导和履行。转型金融旨在为高碳行业的公司提供资金扶植,匡助它们迟缓减少碳排放,更好地与《巴黎协定》和计算场所国度和地区的现象标的保持一致。42 尽管市集还未就转型金融的圭臬达成共鸣,但详尽现存的转型金融分类法,至少应清高三方面的条件:(1)可持续性;(2)对低碳转型轨迹的承诺;(3)幸免不必要的旅途依赖(举例在将来阻碍绿色替代决策的实施)。

  图表32:全球主要转型金融分类法一览

  跟着转型分类法的出台,各种转型信贷家具进一步熟谙。尽管阵势各有各异,转型金融器具每每具有两个脾性。

  ① 转型(债券)家具的价钱每每高于并吞公司刊行的其他债券。换言之,投资者每每好像经受转型固收家具比较并吞发债人发布的其他家具具有更低的收益率和更高的价钱。

  ② 可持续发展挂钩债券(SLB)每每包含与可持续发展标的弘扬(STP)接洽联的处分机制。STP每每包括再生材料比重,3个范围的温室气体减排等内容,当发债人在STP上出现走嘴行动,则会触发处分机制。处分机制每每包括3中类型。(i)优惠附加条目(coupon step-up);(ii)在到期时按赎回金额的固定比重支付溢价;(iii)购买对消以达成STP的义务,按照口头金额的一定百分比狡计。若是为可持续发展挂钩信贷,未达成STP将意味着利率的上升。

  表面上,带有与STP挂钩的处分机制的转型融资器具好像推动企业削减碳排放和改善信用风险。

  ► 权利类:现象转型基准及接洽金融家具

  2020年4月,欧盟现象基准(EU Climate Benchmark)淡雅奏效,旨在勾通投资进入低碳转型领域。欧盟现象基准由两个下属基准组成,分辨为巴黎协定一致基准(PAB)和现象转型基准(CTB),两个基准在减排要乞降财富组成上具有各异。(见图表33)其中,CTB要求标的财富的采纳、加权和摒除方式要使投资组合处于脱碳化的发展轨道上,且安妥授权法案的最低圭臬。43 比较PAB而言,CTB的减排要求相对较低,且为化石能源财富预留了空间。

  欧盟现象基准在投资中主要有四个用途:① 作为被迫投资策略的基础;② 作为现象接洽战术投资弘扬的基准;③ 作为参与公司ESG治理的基准;④ 作为战术性财富配置(SAA)的政策基准。在指数方面,标普、富时罗素和明晟均在欧盟现象基准的基础上,推出了纳入PAB和CTB的指数家具。基金方面,2021年12月,贝莱德率先将EU CTB纳入旗下的六支ETF。

  图表33:欧盟现象基准PAB和CTB对比

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